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闻泰科技(600745)经营分析
发布时间:2019-09-11
 

公司前身主营房地产开发经营,主要产品是商品房,2015年年底收购闻泰通讯重大资产重组项目完成,主营业务拓展,在原有房地产开发经营基础上增加移动通信设备产品的研发与制造。2017年公司高速发展的一年,剥离剩余房地产业务,整合闻泰通讯后公司的主营业务也发生转移。

公司主营业务主要分为三大块:通讯设备制造业、房地产业、服务业。从2017年年度报告来看,公司全年实现营业收入169.16亿元,其中 94.98%的收入来自于手机制造等通讯设备制造,房地产业务贡献率不足5%;归属母公司净利润3.29亿元,83.18%来自于手机及配件等产品。公司整体毛利率不高,2016/2017 年,闻泰科技毛利率分别为 8.02%、8.98%。

短期业绩低迷。18年由于行业整体低迷的原因,公司业绩收到一定冲击。2018年前三季度实现营业收入110.06亿元,同比下降12.36%;归属母公司股东净利润-1.69亿元,同比下降160.13%;基本每股收益-0.27元。ODM 业务四大盈利点分别为项目开发费、技术提成费、代工费、采购费,其中采购费业务利润率最薄且波动较大。2018 前三季度,闻泰科技毛利率7%,同比下降 1.2%,同时管理费用率及财务费用率分别上浮 1.9%、0.9%,成本及费用率双升,导致净利率大幅下降。

近年ODM领域自供优势凸显,行业内竞争剧烈,优胜略汰后行业集中度提升,2017年全球智能手机出货14.65亿台,其中ODM厂商出货4.5亿台,占比约30.7%。ODM领域中前五大企业闻泰、华勤、龙旗、与德和天珑,近占ODM行业份额的50%。闻泰科技的优势在于处于行业领先地位,核心产品的市场占有率极高。赛诺预计2018年ODM厂商出货将在4.4亿部,闻泰年出货量将超过9000万,按预估最低数值9000万计,闻泰在手机ODM领域的市场占有率将上升至20.45%。

从实际出货量来看,2017年闻泰科技手机出货量8350万台,2018 年前三季度出货量超出6000万台,预计Q4出货量超过 3500万台,假设2018年全年最低出货量9500万台。智能手机市场增速虽下降,但ODM厂商市场份额逐渐增大,闻泰科技连续多年在ODM领域手机出货量蝉联第一,2019/2020年的手机出货量不会受太大影响。假设以同样的速度增加,2018年-2020年出货量分别达到9500万台、10700万台、12130万台。

2018年由于手机行业出现阶段性调整以及部分原材料价格上涨幅度超出公司预期,公司砍掉了多个机型的元器件代采购订单,从而导致单机收入阶段性出现下滑,但三季度开始已全面恢复,预计2019年的单机收入将恢复高增长,预计单机收入为 148、240、243 元,对应ODM营业收入140.6亿元、256.8亿元、299.1亿元。

闻泰科技主营业务属于消费电子,若成功收购安世半导体,公司业务将在通讯设备制造的基础上延伸半导体业务。闻讯科技与安世半导体属于不同业务属性,估值需采用分部估值法,下文再述。


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